每周市场回顾 — 05/25 — 05/29

本周概览 #

This week, global equities navigated a volatile four-day session (U.S. markets were closed Monday for Memorial Day) and ultimately closed at fresh record highs on Friday, driven by a tentative U.S.-Iran ceasefire deal. Mid-week saw a sharp risk-off reversal after renewed military clashes in the Strait of Hormuz punctured optimism, but markets recovered decisively as reports of a 60-day ceasefire extension emerged. On the macro front, softer-than-expected core PCE data provided brief relief from inflation anxiety, though the April CPI print (3.8% YoY) and the confirmation of Kevin Warsh as the new Fed Chair kept the “higher-for-longer” narrative intact. In Asia, China’s urban renewal policy catalyzed a violent rally in real estate names, while Southbound flows remained active into Hong Kong.

本周，全球股市在四个交易日内（周一美国因阵亡将士纪念日休市）经历了剧烈波动，最终于周五在 tentative 美伊停火协议推动下再创历史新高。周中，霍尔木兹海峡军事冲突再起导致风险资产急挫，但随著 60 天停火延期的消息传出，市场迅速收复失地。宏观层面，低于预期的核心 PCE 数据暂时缓解了通胀焦虑，但 4 月 CPI（3.8% 同比）以及 Kevin Warsh 获确认为新任美联储主席，令 “更高更久” 的叙事依旧牢固。亚洲方面，中国发布城市更新政策，房地产板块暴力拉升，南向资金持续流入港股。

全球指数周度表现 #

亚洲市场 #

美国市场 #

注：美国市场本周一为 Memorial Day 休市，实际仅四个交易日。S&P 500 与 Nasdaq 于周二再创历史收盘新高，分别为 7,519.12 与 26,656.18，周五进一步刷新纪录。

板块轮动 #

本周领涨: 科技 (XLK) (+1.52%) 本周领跌: 能源 (XLE) (-1.25%)

The sector rotation this week followed a clear causal chain: AI infrastructure spending → chip stocks → tech outperformance. Micron Technology soared 19% on Tuesday after reporting robust demand for AI memory, while Dell extended its year-to-date rally following a 17% jump the prior week. Conversely, energy stocks were battered as crude prices retreated on ceasefire optimism, with WTI falling from above $94 to the high-$80s range. The divergence underscores how geopolitical headlines are driving rapid sector-level capital reallocation.

本周板块轮动呈现清晰的因果链：AI 基础设施支出 → 芯片股 → 科技板块跑赢。Micron Technology 周二因 AI 内存需求强劲暴涨 19%，Dell 继前一周大涨 17% 后继续延续年度升势。相反，能源板块因停火乐观情绪导致油价回落而受创，WTI 从 94 美元上方跌至 80 美元高段。这种分化凸显地缘头条如何驱动板块间快速的资金再配置。

本周关键事件 #

周一 #

• Memorial Day 休市: 美国、英国等多个市场休市，交易量清淡。亚太市场温和收涨，等待本周重磅数据与地缘消息。

周二 #

• 美股再创历史新高: S&P 500 收盘 7,519.12（+0.61%），Nasdaq 26,656.18（+1.19%），双双刷新历史收盘纪录。Micron 暴涨 19% 领涨芯片板块，AI 基建主题持续发酵。
• 美伊冲突再起: 美军在霍尔木兹海峡击毁伊朗导弹、无人机及小型舰艇，阿联酋报告拦截伊朗巡航导弹。油价一度跳涨，布伦特原油收于 99.50 美元上方。

周三 #

• 中东局势升级: 据报道 Fujairah 石油工业区遭伊朗无人机袭击起火。市场避险情绪升温，黄金受提振，但随后回落。
• 美债收益率回落: 10 年期美债收益率从 4.56% 上方跌至 4.50% 下方，反映避险买盘与对经济增长的担忧。

周四 #

• 核心 PCE 不及预期: 美国 4 月核心 PCE 环比仅增 0.2%，低于前值与预期，缓解部分通胀焦虑。美元指数自高点回落。
• Tickmill Desk Note: “Markets have flipped back into risk-off mode as renewed violence in the Middle East punctures hopes for a quick peace.” 美股周中震荡走低，测试关键技术支撑。

周五 #

• 美伊 tentative 停火协议: 媒体报道美伊双方同意 60 天停火延期以继续谈判。特朗普称 “hostilities have terminated”。全球风险资产闻讯大涨，股市收于周内最高点。
• 中国发布城市更新规划: 中办国办发布 “十五五” 城市更新行动规划，允许地方政府专项债用于项目资本金。A 股房地产板块暴力拉升，万科 A、绿地控股等涨停。
• 英伟达财报余波: 英伟达 Q1 营收 441 亿美元（+69%），净利润 187.8 亿美元（+26%）。CEO 黄仁勋强调全球 AI 基础设施需求强劲，但股价反应平淡，显示市场对 mega-cap tech 的预期已极高。

宏观环境 #

Commodities and FX this week were dominated by the U.S.-Iran conflict narrative. Gold started the week strong near $4,566 but sold off as the dollar stabilized and risk appetite returned Friday, closing around $4,517 — a weekly loss of over 1%. Crude oil experienced the most dramatic move: WTI fell nearly 6% from above $94 to the high-$80s as ceasefire hopes resurfaced, though prices remain roughly double pre-war levels. The dollar index softened following the weaker core PCE print, while Treasury yields drifted lower across the curve as growth concerns persisted despite sticky inflation.

本周大宗商品与汇率由美伊冲突叙事主导。黄金周初在 $4,566 附近强势开盘，但随美元企稳及周五风险偏好回升而回落，收于约 $4,517，周跌幅超 1%。原油经历了最剧烈的波动：WTI 从 94 美元上方跌至 80 美元高段，周跌幅近 6%，因停火希望重燃；不过价格仍约为战前水平的两倍。美元指数在核心 PCE 走弱后走软，而美债收益率曲线全线下行，反映出尽管通胀粘性仍在，但市场对经济增长的担忧持续。

资金流向 #

• 南向资金本周净流入港股: 约 +18.84 亿人民币（港股通(沪) +42.22 亿，港股通(深) -23.38 亿），资金持续通过南向通道布局港股，尤其关注地产、科技及高股息板块。
• 美股科技板块: 机构资金持续流入 AI 基础设施与半导体，Micron、Dell、Qualcomm 等成为主动管理型基金加仓重点。
• 黄金 ETF: 周中出现小幅净流出，显示部分避险资金在停火信号出现后获利了结。

下周展望 #

• 关键日历:

  • 美国 5 月非农就业报告: 市场关注就业市场是否继续降温，若数据疲软可能强化年内降息预期。
  • ISM 制造业/服务业 PMI: 评估经济活动韧性。
  • OPEC+ 会议: 关注产油国是否因油价回落而调整产量政策。
  • 英伟达、Salesforce 等科技巨头后续动向: 财报季尾声， guidance 将是股价关键。
  • 美伊谈判进展: 60 天停火窗口期内，任何军事或外交突发事件都可能重塑风险溢价。

• 技术面:

  • S&P 500: Tickmill futures desk 给出周线级别关键位 — 多空分水岭 7,490/7,480，上方阻力 7,590，下方支撑 7,391。Cash S&P 500 等效水平约低 10-15 点。守住 7,400 关口则多头趋势完好。
  • Nasdaq: 26,000 为重要心理支撑，上方目标 27,000。
  • 黄金: $4,500 为关键心理支撑，跌破可能测试 $4,400；上方阻力 $4,600-$4,650。

• 风险提示:

  1. 地缘政治黑天鹅: 美伊 60 天停火窗口期脆弱，任何擦枪走火都可能导致油价暴涨与股市急跌。
  2. 通胀粘性: 尽管核心 PCE 软化，4 月 CPI 3.8% YoY 与 PPI 6.0% YoY 显示通胀压力未根本解除。Kevin Warsh 领导下的美联储态度仍偏鹰。
  3. 科技股估值: S&P 500 前瞻 P/E 已处于 21.4 倍，高于 5 年与 10 年均值，mega-cap tech 的 earnings 容错率极低。
  4. 中国市场政策兑现: 房地产板块大涨后，需观察城市更新政策的实际落地与执行力度，警惕预期差。

本报告数据来源于公开市场信息，分析内容为编辑团队观点，不构成投资建议。