每周市场回顾 — 03/30 — 04/03
本周概览 #
This was a week defined by a single question: Is the Iran war ending? The answer swung violently between “yes” and “absolutely not,” dragging global markets along for the ride.
本周全球市场围绕一个核心变量展开: 伊朗战争是否即将结束？ 周一延续上周颓势，布伦特原油仍在 $112 上方，亚洲股市普遍承压。周二出现戏剧性转折，伊朗总统佩泽什基安通过官方媒体表示"有意愿结束战争"，点燃了一轮暴力反弹: 标普 500 单日飙涨 2.91%、纳斯达克涨 3.83%，均创 5 月以来最大单日涨幅。但好景不长，周四特朗普在电视讲话中誓言将在"两到三周内极其猛烈地打击伊朗"，期货盘中一度暴跌逾 1.5%。叠加当日宣布的药品 100% 关税，市场险些全面回吐。最终伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡船只监测协议的消息挽救了尾盘，美股勉强收平。
周五为耶稣受难日，美股休市。亚洲市场在无美股引导的情况下涨跌互现，A 股因关税压力连续两日回调。
全球指数周度表现 #
亚洲市场 #
| 指数 | 周收盘 | 周涨跌幅 | 周高 | 周低 | 走势 |
|---|---|---|---|---|---|
| KOSPI 韩国综合 | 5,377 | +3.77% | 5,575 | 5,043 | 📈 |
| Nikkei 225 日经 | 53,123 | +2.05% | 54,258 | 50,559 | 📈 |
| HSI 恒生 | 25,117 | +1.40% | 25,430 | 24,410 | 📈 |
| Shanghai 上证 | 3,880 | -0.11% | 3,956 | 3,871 | 📉 |
| CSI 300 沪深300 | 4,441 | -0.47% | 4,532 | 4,438 | 📉 |
| TAIEX 台湾加权 | 32,572 | -2.09% | 33,498 | 31,706 | 📉 |
The standout was South Korea’s KOSPI, which gained nearly 4% on the week, driven by a monster +8.44% single-day rally on Tuesday (the ceasefire signal day), before giving back half on Thursday. Japan’s Nikkei followed a similar pattern with more muted amplitude. Hong Kong’s Hang Seng proved more resilient, absorbing the Thursday sell-off better than peers.
韩国 KOSPI 领涨亚洲，周二单日暴涨 8.44% 是本周全球最大单日涨幅。台湾加权指数表现最弱，周二虽反弹 4.58%，但全周仍跌超 2%，反映半导体供应链对地缘风险的高敏感度。A 股在关税和地缘双重压力下，沪深 300 周后两日连续下跌，全周微跌 0.47%。
美国市场 #
| 指数 | 周收盘 | 周涨跌幅 | 周高 | 周低 | 走势 |
|---|---|---|---|---|---|
| S&P 500 标普 | 6,583 | +2.00% | 6,610 | 6,317 | 📈 |
| Nasdaq 纳斯达克 | 21,879 | +2.78% | 21,983 | 20,690 | 📈 |
| VIX 恐慌指数 | 23.87 | -22.47% | 31.52 | 23.50 | 📉 |
Dow Jones 和 Russell 2000 本周数据缺失，但据 CNBC 报道，道指周二收于 46,342，单日涨 1,125 点 (+2.49%)，周四微跌 61 点收于 46,505。
VIX collapsed from 31 to 24 — the sharpest weekly decline in months — but the intraweek range (23.5 to 31.5) tells the real story: this was not calm, it was bipolar.
VIX 从 31 暴跌至 24，周跌幅超 22%，但周内振幅达 8 个点，折射出市场在"战争结束"与"继续升级"之间的极端情绪波动。标普虽然全周收涨 2%，但距 1 月高点 6,978 仍有约 6% 的距离。
板块轮动 #
| 板块 | 周涨跌幅 | 表现 |
|---|---|---|
| 科技 XLK | +3.39% | 📈 本周领涨 |
| 通信服务 XLC | +3.13% | 📈 |
| 材料 XLB | +2.79% | 📈 |
| 公用事业 XLU | +2.14% | 📈 |
| 工业 XLI | +1.98% | 📈 |
| 金融 XLF | +1.52% | 📈 |
| 必需消费 XLP | +0.76% | 📈 |
| 医疗 XLV | +0.75% | 📈 本周垫底 |
本周领涨: 科技 XLK (+3.39%) 本周垫底: 医疗 XLV (+0.75%)
能源 XLE、可选消费 XLY、房地产 XLRE 数据缺失。
The rotation story this week was clear: risk-on, growth-first. Technology and Communication Services — the two sectors most beaten down in the previous five-week losing streak — led the bounce. Healthcare lagged significantly, weighed down by the Thursday announcement of 100% tariffs on patented pharmaceutical imports.
板块轮动非常清晰: 资金从防御转向进攻。前五周领跌的科技和通信服务板块本周强势反弹，而医疗板块因周四药品关税冲击成为最弱环节。金融板块稳步上涨，可能受益于收益率曲线趋陡的预期。材料板块涨幅靠前，部分反映了油价高企背景下大宗商品板块的联动效应。
本周关键事件 #
周一 (3/30) #
- 亚洲延续抛售: 布伦特原油维持 $112 上方，台湾加权跌 1.8%，KOSPI 和 A 股同步走弱
- 美股小幅收跌: S&P 500 -0.39%，连续第五周开局不利，投资者对伊朗局势持悲观态度
- 汽油破 $4: 美国全国汽油均价突破 $4.018/加仑，为 2022 年 8 月以来首次
周二 (3/31) #
- 伊朗释放停火信号: 伊朗总统佩泽什基安通过官方通讯社表示"有必要的意愿结束战争"，条件是安全保障
- 全球暴力反弹: S&P 500 +2.91%、Nasdaq +3.83%、道指 +1,125 点，均创 5 月以来最佳。KOSPI 单日暴涨 8.44%
- 油价回落: 布伦特跌 3.2% 至 $103.97，缓解即时通胀压力
- 美债收益率下行: 10 年期从 4.34% 降至 4.31%，反映避险需求转向风险资产
- A 股逆势走弱: 沪深 300 -0.93%，未能跟随全球反弹，沪指 3 月累计跌 6.51%
周三 (4/1) #
- 反弹延续: S&P 500 +0.72%，纳斯达克 +1.16%，涨势扩散到更多板块
- 特朗普宣称"压倒性胜利": 但同时释放撤军、谈判、持续打击的混合信号，市场谨慎乐观
- 亚洲强劲跟涨: 日经 +5.24%、KOSPI +8.44% (周二数据)、台湾加权 +4.58%、恒生 +2.04%
- 关税余波: 沃尔玛库存缓冲耗尽，一般商品价格即时上涨 3%
周四 (4/2) #
- 特朗普强硬转向: 电视讲话中誓言"两到三周内极其猛烈打击伊朗"，期货盘前暴跌 >1.5%
- 药品关税落地: 在"解放日"一周年之际签署行政令，对专利药品征收 100% 关税；大型药企有 120 天缓冲期，EU/日/韩/瑞士另适用 15% 税率
- WTI 原油飙升: 盘中涨近 10% 逼近 $111，因霍尔木兹海峡通行风险急剧升温
- 尾盘逆转: 伊朗与阿曼就海峡船只监测协议的消息传出，美股从日低反弹。S&P 500 最终收涨 0.11%
- 亚洲回调: KOSPI -4.47%、日经 -2.38%、台湾 -1.82%，几乎回吐周二涨幅的一半
周五 (4/3) #
- 美股休市 (耶稣受难日)
- 亚洲涨跌互现: KOSPI +2.74%、日经 +1.26%，在无美股引导下温和反弹
- A 股继续承压: 沪深 300 -0.85%、上证 -1.0%，药品关税溢出效应 + 外资流出
- DXY 跌破 100: 美元指数收于 99.99，反映市场对美国经济前景的担忧
宏观环境 #
| 品种 | 周收盘 | 周涨跌幅 | 备注 |
|---|---|---|---|
| WTI 原油 | ~$111 | 周内暴涨 | 霍尔木兹海峡风险溢价; 数据源缺失精确周度 |
| 黄金 | ~$4,700 | 高位震荡 | 避险需求 vs 风险偏好回升拉锯; 数据源缺失 |
| 美元指数 DXY | 99.99 | -0.23% | 跌破 100 心理关口 |
| 美国 10Y | 4.31% | -15 bp | 从 4.46% 降至 4.31%，周内持续下行 |
The macro picture is deeply unusual. Normally, falling yields + falling dollar = risk-off. But this week, equities rallied alongside falling yields and a weaker dollar, because the primary driver was geopolitical de-escalation hopes, not economic deterioration. Oil remained the wild card — WTI surging toward $111 on Thursday is a clear inflationary headwind that could cap any sustained equity recovery.
宏观环境呈现罕见的"股债齐涨": 10 年期收益率一周下行 15bp (从 4.46% 至 4.31%)，同时美股反弹。这并非传统的降息预期驱动，而是地缘风险的"交易"效应: 停火预期 → 油价回落 → 通胀担忧缓解 → 收益率下行 + 股票上涨。但 WTI 周四飙至 $111 打破了这一逻辑链，意味着只要伊朗局势反复，“油价-通胀-利率"的恶性循环随时可能重新启动。
美元指数跌破 100 关口，反映全球资金对美国经济前景的审慎态度。在关税 (通用 15% + 药品 100%) 和战争双重拖累下，美国经济"滞胀"的叙事正在逐步被市场定价。
资金流向 #
| 通道 | 本周净买入 | 额度使用 |
|---|---|---|
| 沪股通 (北向) | 0 亿 | — |
| 深股通 (北向) | 0 亿 | — |
| 港股通(沪) (南向) | 110.84 亿 | 420 亿额度 |
| 港股通(深) (南向) | 87.44 亿 | 420 亿额度 |
North-bound flows (into A-shares) were zero, a stark signal that foreign capital is sitting on the sidelines for mainland China. Meanwhile, south-bound flows into Hong Kong were robust — nearly 200 billion RMB combined — suggesting mainland investors are using Hong Kong as a relative safe haven amid A-share weakness.
北向资金本周净买入归零，外资对 A 股持观望态度，这与 A 股全周收跌一致。相反，南向资金合计净流入近 200 亿人民币，显示内地资金更倾向于配置港股。恒生指数 +1.40% 的周涨幅部分受益于此。
下周展望 #
关键日历 #
- 4/6 (周一): 复活节周一 (部分市场休市); 特朗普设定的伊朗外交最后期限 — 本周最重要的时间节点
- 4/7 (周二): 美国 3 月非农就业报告 (延后发布); 预期新增 57,000，前值 -92,000
- 4/8-4/10: 多家大型银行拉开 Q1 财报季序幕
- 一周内: 关注伊朗对特朗普"极其猛烈打击"表态的正式回应
技术面 #
- S&P 500: 6,600 为近期阻力 (周高 6,610 未能有效突破)；下方 6,300 为本周验证的支撑位
- Nasdaq: 22,000 为心理关口，20,700 为本周低点支撑
- VIX: 回落至 24 但仍远高于历史均值 (~18)，表明市场尚未真正"脱离恐慌”
风险提示 #
- 4/6 伊朗最后期限是最大变量: 如果外交窗口关闭 + 美军升级行动，周一亚洲开盘可能出现跳空低开
- 药品关税的延迟效应: 120 天缓冲期意味着 Q3 才真正冲击，但市场可能提前定价
- 油价 >$110 的连锁反应: 如果 WTI 持续高位，汽油突破 $4.50 → 消费信心恶化 → 零售数据走弱
- Q1 财报季: 在 15% 通用关税 + 能源成本飙升的环境下，企业利润率面临严峻考验
- 非农数据: 如果大幅不及预期，“滞胀"叙事将进一步强化
Bottom line: The week ahead will be dominated by the April 6 Iran deadline. If diplomacy gains traction, expect a continuation of the relief rally. If talks collapse, prepare for a re-test of recent lows with VIX potentially spiking back above 30.
一句话总结: 下周的走向几乎完全取决于 4 月 6 日伊朗外交最后期限的结果。和平有价，战争更有价。
本报告数据来源于公开市场信息及 yfinance/AKShare，分析内容为编辑团队观点，不构成投资建议。部分宏观数据 (黄金、WTI) 因数据源限制未获取精确周度数值，已用新闻报道补充。